行为财务与建筑企业营运资金管理:影响机理分析

　　【摘要】随着我国掀起基础设施建设和房地产开发热潮，非理性的财务行为成为影响建筑企业营运资金管理的关键因素。本文通过构建和分析三类非理性行为与三类主要营运资金项目的理论模型，研究了行为财务对建筑企业营运资金管理的影响机理。研究发现，代表性原则偏误越大则短期借款水平越高;企业集团和各子公司的利益权衡导致了心理账户效应，影响着企业集团货币资金管理;投资羊群效应导致了应收账款管理质量的下降。研究还发现，市场化程度的提高能够降低非理性行为对营运资金管理的不良影响程度:市场化程度不仅能够反向调节代表性原则偏误对短期借款水平的影响，还能够降低投资羊群效应对应收账款管理质量的消极作用。这意味着，为了提高营运资金管理质量、降低财务风险，在降低非理性行为的同时，还要充分发挥市场化程度的积极作用。

　　【关键词】代表性原则偏误心理账户羊群效应营运资金

　　一、引言

　　随着城镇化进程持续推进，我国掀起了基础设施建设和房地产开发热潮，非理性财务行为逐渐占据上风，与此同时，大量建筑企业出现了短期借款膨胀、应收账款和存货管理质量下降等营运资金管理问题。虽然现实世界里的非理性问题和营运资金管理问题都是经济和社会发展中的常见现象，但是，如果二者存在着内在联系，可能会引发建筑行业系统性风险，甚至影响新常态下我国经济的健康和可持续发展。

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　　二、基础理论与分析框架

　　(一)影响营运资金管理的主要行为财务理论

　　自20世纪80年代以来，行为财务学对金融市场大量异常现象进行解释，与传统财务学进行了持久的争论，共同推动了人们对资本市场和企业财务的理解。目前为止，行为财务学理论仍属于零打碎敲状态，本文对可能影响企业营运资金管理的主要行为财务理论进行了梳理。

　　(二)分析框架

　　由于可能影响营运资金管理的主要行为财务理论有代表性原则偏误、心理账户和羊群效应，与此同时，企业营运资金管理的内容也分为许多项目，因此，若要分析行为财务对营运资金管理的影响机理，应该将代表性原则偏误、心理账户和羊群效应与营运资金管理的项目相匹配，构建合理的分析框架。

　　三、主要非理性的财务行为对建筑企业营运资金管理的影响

　　(一)代表性原则偏误与建筑企业短期借款管理

　　1．模型构建

　　营运资金管理直接关系到企业资金的流动性和收益性，进而影响企业发展的可持续性。长期以来，银行融资是我国企业融资的主要渠道，建筑企业由于垫资行为普遍，其短期借款水平最容易受到代表性原则偏误的影响。

　　2．代表性原则偏误对建筑企业短期借款水平的影响

　　图1的模型揭示了代表性原则偏误与短期借款之间的正相关关系。我国的融资体制长期以来以银行借款为主导，在企业融资渠道中银行融资占据绝对地位。建筑企业偏好银行短期借款融资，形成了刻板印象，与此同时，投资规模大、建设周期长、资本密集是建筑业具有的显著特点，由于资金需求量巨大，仅靠国家财政投入无法满足资金需求，所以，建筑企业垫资施工是缓解这一问题的权宜之计，不可避免地导致了建筑企业的高负债率。在上述背景下，形成了代表性原则偏误对短期借款的影响机理:建筑企业在银行占据主导地位的融资模式下由于刻板印象而形成了代表性原则偏误;与此同时，我国的建筑企业在城市化过程中被动承受缺少短期资金的压力，而银行短期借款则是一种比较普遍的解决办法，如此，代表性原则偏误与短期借款呈现一种正相关关系，企业代表性原则偏误越大则短期借款水平越高。

　　(二)心理账户与建筑企业货币资金管理

　　1．模型构建

　　个人和家庭的心理账户系统相对简单，日常支出和收入容易区分，财富支配较少受到社会文化特征的影响，但是，企业的心理账户系统复杂，除受社会文化特征影响之外，还往往有自己的企业文化。根据Thaler(1985)的观点，在企业集团日常经营中，心理账户可能对企业集团的货币资金管理具有重要影响。按照KahnemanandTversky(1979)的前景理论方法，面对不同的账户，个体对损失和收益的敏感程度是不对称的，对损失的痛苦感大于对收益的快乐感。如果企业有两个账户(A和B)对货币资金进行管理，管理获得的效用表示为U(A)和U(B)，那么，企业通过对两个账户资金管理获得的效用可以用图2表示。

　　2．心理账户对建筑企业货币资金管理的影响

　　根据图2，心理账户对建筑企业货币资金管理效用的影响存在以下四种情形。

　　四、结论和建议

　　建筑企业营运资金管理对企业的生存和发展越来越重要，随着我国经济进入新常态和行业竞争加剧，非理性的财务行为成为影响营运资金管理的关键因素。本文构建和分析理论模型后发现，行为财务主要通过代表性原则偏误、心理账户和羊群效应三种非理性行为影响建筑企业的营运资金管理，具体而言:代表性原则偏误是影响短期借款水平的主要因素之一，代表性原则偏误越大则短期借款水平越高;企业集团和各子公司的利益权衡导致了心理账户效应，影响着企业集团货币资金管理;投资羊群效应导致了应收账款管理质量的下降。研究还发现，市场化程度的提高能够降低非理性行为对营运资金管理的不良影响程度，具体而言:市场化程度能够反向调节代表性原则偏误对短期借款水平的影响，相对于市场化程度较低地区的建筑企业，市场化程度较高地区的建筑企业的代表性原则偏误对短期借款水平的影响程度较弱;较高的市场化程度降低了投资羊群效应对应收账款管理质量的消极作用。所以，加快市场化进程能够降低代表性原则偏误对短期借款水平的影响，也能够降低投资羊群效应对应收账款管理质量的损害程度。

　　主要参考文献

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　　房小兵胡思玥

《行为财务与建筑企业营运资金管理:影响机理分析》

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